【金融信息】
△中国第三季度外汇储备增速放缓 中国第三季度外汇储备增加968亿美元，总额达1.906万亿美元，但其增速的显著放缓，引发了对于涌入中国的投机资本之潮终于调头的猜想。
中国9月份外汇储备增加214亿美元——远低于创纪录的290亿美元贸易顺差及99亿美元外国直接投资产生的外汇流入额。
中国政府一直对押注于人民币继续升值的企业和个人带入中国的“热钱”感到不安，担心这些资本流入会催生资产泡沫、加剧通货膨胀、增加人民币的上行压力、给国内金融系统造成潜在薄弱环节。
中国政府对其外汇储备的构成及计算方法几乎完全保密，要判断投机性资本的流入规模极其困难。但渣打(Standard Chartered)的王志浩(Stephen Green)称，周二公布的数据表明，“不明”资本在上半年流入1620亿美元后，上季度明显出现撤离。“（这表明）问题已开始自行解决，”王志浩表示。“这肯定缓解了部分压力，是中国政府乐于见到的。”
不过，苏格兰皇家银行(RBS)经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)表示，第三季度外汇储备增幅较低，可能是因为中国央行所持其它货币资产的美元价值降低。“结果是，投机资本流入已经枯竭，但尚未逆转，”贝哲民在一份研究备忘录中写道。
中国无疑仍是增长最快的主要经济体，而且人们普遍认为，人民币继续升值不可避免，但最近几个月，在房地产市场停滞、股市暴跌的同时，中国政策制定者大幅削减了人民币兑美元汇率的升幅。中国9月份广义货币供应量仅增加15.3%，低于8月份16%的增幅，也是3年多以来的最小增幅。
虽然中国出口继续保持强劲增长，9月份贸易顺差亦创下纪录，但由于不断扩大的全球金融危机给欧盟和美国等关键市场造成沉重打击，预计中国很快将开始受到需求下降的影响。
△中国新《外汇管理条例》阻击“热钱” 中国已经加强对流入境内的外汇资金加强管制，以应对投机性“热钱”可能会影响本国经济稳定的担忧。与此同时，新的规定也降低了资金流入的难度。分析人士认为，此举可能会抑制中国外汇储备的增长，并放慢人民币升值的步伐。中国的外汇储备规模居全球首位。
国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange)表示，此次调整是对原有外汇条例的“全面修订”。该条例上次更新是在1997年1月。外管局表示，在经济出现危机时它将对国际收支采取“保障和控制措施”以保障经济运行。外管局称，“贸易投资便利化”的新措施包括，简化中国企业及投资者海外投资的审批过程。他们无需再将外汇收入调回国内并出售给或存在指定银行——此类规定是上世纪90年代的遗留产物，那时当局主要担心的是资金外流。
虽然此次条例调整方案的细节尚未出台，但分析人士表示，新措施的部分目的很可能在于抑制热钱流入。所谓热钱，是指可能造成资产价格上涨的投机性资金，当其大举撤离时，会破坏金融市场的稳定。
据估计，今年上半年流入的热钱高达2000亿美元，给决策者带来了严峻的通胀挑战。
穆迪(Moodys)旗下网站Economy.com的经济学家Sherman Chan表示：“进入中国金融市场变得更为困难，将起到限制流动性的作用，流动性一直在助长内地的通胀压力。”分析人士表示，此次调整也与当局的愿望一致，中国政府明显希望减慢人民币的升值步伐。
消息公布后，远期外汇市场对未来1年人民币兑美元升值幅度的预期从3.7%降至3.5%。
△世博催热长三角创意圈 上海的创意城市建设应与长三角区域的经济形成呼应，提升长三角的经济、文化、综合影响力和吸引力，从而推进上海创意城市为核心的长三角区域创意圈的形成。
上海市创意产业协会第一副会长、上海市政策决策咨询委员会委员贺寿昌在“上海国际城市创意产业论坛”上如此表示。公开统计资料显示，去年上海创意产业总产值达2902.98亿元，行业增加值为857.81亿元，较2006年增长27.2％，占上年全市GDP的比重为7％。其中，研发设计创意、咨询策划创意、建筑设计创意三个重点行业仍为上海创意产业发展的主导力量。
此前，上海市委书记俞正声曾强调指出，要利用世博的机会推动上海经济社会的全面发展，把世博会的机遇化成加快上海创意城市建设重要的动力。
贺寿昌认为，在办好世博的同时，应推动长三角共同市场的建设，争取上海的创意城市建设与长三角区域的经济能形成呼应，推进上海创意城市为核心的长三角区域创意圈的形成。“毕竟现在长三角十几个城市都在搞创意产业。”他说。
长江经济联合发展集团股份有限公司董事长王亚奇也表示，创意产业不应当仅仅是动漫或广告，应该是市场各类核心元素创新的集成，包括市场再造、技术再造、需求再造、产品再造等等，以创新的思维，对不同要素市场的一种重新整合。“长三角地区有着创意产业广阔的市场空间，需要通过各种要素的再造，服务长三角创意圈。”
△金融危机有契机 业界吁东京、上海应成国际金融中心“挑战者”
东京证交所CEO齐藤惇表示，要破解日元升值和日本经济受影响的冲突，日本解决的办法只有东京成为国际金融中心，这需要作为国家战略明确提出。整个东京都可以作为特区，就像伦敦金融城，脱离日本管制的框架，在税收方面对外国人实行优惠。
在欧美纷纷陷入动荡的时候，日本金融界正在极力呼吁政府利用这个机会将东京打造成国际金融中心。昨日在上海举行的一个论坛上，这种声音贯穿始终。
东京和上海的机会
原日本金融担当大臣、日本应庆义塾大学教授竹中平藏在昨日的“上海·东京全球论坛”上表示，全球金融危机对纽约、伦敦有很大的冲击，东京和上海从金融中心的角度来说，还有很大提高的余地，可以充当挑战者的角色。
竹中平藏2002年担任日本金融担当大臣，主持了日本银行业不良债务的重组计划，在日本金融界有着举足轻重的地位。10月22日，竹中平藏在美国《华尔街日报》发表《东京的教训》一文，对美国人大谈日本当年处理危机的经验。
东京证券交易所首席执行官（CEO）齐藤惇也在同一论坛上表示，日本应该去挑战，现在是个机会。现在只要日元一升值，日本企业就要转移到国外，日本国民富足就会受到影响，这种商业模式持续下去是困难的。
齐藤惇进一步表示，要破解日元升值和日本经济受影响的冲突，日本解决的办法只有东京成为国际金融中心，这需要作为国家战略明确提出。整个东京都可以作为特区，就像伦敦金融城，脱离日本管制的框架，在税收方面对外国人实行优惠。
事实上，东京已经行动起来，东京证券交易所已准备建立一个CDS（credit default swaps，信用违约互换）产品结算中心，从而在危机解决中获得更大主动。
在此次金融危机之后，日本金融企业并没有受到太大影响，这也在一定程度上助长了日本金融界对重振东京国际金融中心地位的信心。开始于1996年的日本金融全方位改革(Big Bang)，曾一度提出要把东京建设成国际金融中心，但受制于对外资监管、语言等因素，至今东京仍只是一个地区金融中心，与伦敦和纽约相差甚远。
竹中平藏则表示，东京作为全球商务中心的位置是毫无疑问的，但东京还不是金融中心，全球金融排名才第9。
“这次危机的发生进一步证明了金融的重要性。以日本为例，日本是一个制造大国，500万亿日元GDP中只有四分之一是制造业创造的，其他都是第三产业，也就是金融、信息和创意产业。”竹中平藏说，“想要经济发展，无论如何都需要金融有较大发展。”
日金融机构积极投资
日本金融机构最近相继收购了摩根士丹利和雷曼兄弟的部分股份和资产，在竹中平藏看来，这是为国际金融稳定做贡献。
“在上个世纪80年代，尤其是80年代后半期，日本的企业在美国进行了很积极的投资，当时日本处于泡沫经济，筹资容易，但对美国的投资没有很好的管理能力。泡沫破灭后，这些投资也撤了。此后日本企业在很长时间内对投资都持谨慎态度。”竹中平藏在论坛之后的新闻发布会上表示：“这次日本金融机构终于开始积极投资，不知道效果如何，当然需要很高的管理能力，经过上一次失败的教训，我本人对现在的投资持乐观态度。”
利用这次危机发展本国金融市场的看法得到了中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松的认同。
巴曙松当日在同一论坛上表示，这场危机可以说是人类历史上第一次全球意义上的金融危机。此次危机使得亚洲基于企业实际需求的金融体系重新受到重视，美国的去杠杆化可能需要很长的时间，这给亚洲金融市场的建设带来了机会。亚洲储蓄率比较高，也给亚洲发展本土市场提供了机会。
△金融危机重创产业链 煤炭坚挺成泡影 10月23日，霜降，河北邯郸的最低温度降到6度。当地焦煤市场不寒而栗。“焦煤基本卖不动了，且10月份的回款率仅有区区30%。”电话里，冀中能源峰峰集团销售科科长钞玉科显得有些着急。
就在一个月前，当国际国内大宗商品价格都在加速下行之时，国内煤炭价格还“一枝独秀”，而焦煤价格依然坚挺。而今天，煤炭业独有的辉煌已经不不再。半个月前，焦煤的下游焦炭企业“倒闭关停潮”正在加速蔓延。
而这结果很大一部分缘于金融危机。
焦煤风光不再
“目前发运已受到很大影响，十几个主要合同用户中，70%表示不能再接收煤炭了，现在峰峰的客户库存已经爆满，他们也多次提出再降价要求。”钞玉科告诉记者。
以生产焦煤为主的峰峰集团主要销售客户为河北当地的焦化厂和钢铁厂，而现在这些焦化厂和钢铁厂已陷入生存困境。
熟知当地焦化行业的人士告诉本报记者，邯郸15万吨和30万吨的焦化厂目前生产已无法为继，如果继续维持运营，每天的亏损额将高达50万-100万元。当地最近已倒闭和即将倒闭的30万吨以下焦化厂将会超过十家，“倒闭关停潮正在加速蔓延”。
在河北，现在钢铁限产幅度已达30%-40%，直接减少了对焦炭的需求，但这仅是焦化企业倒闭的其中一个因素，焦煤价格“死守”更是加速了焦化企业的死亡。
而30万吨以上的焦化厂也同样日子不好过。“基本不产焦了，只能通过闷炉来保护设备，不然一停产设备也就报废了。”上述人士告诉记者。而最主要的原因在于焦煤与焦炭价格倒挂。
焦煤之于焦炭，犹如面粉之于面包，而现在面粉的价格比面包还贵。本报记者了解到，10月24日，邯郸当地一级炼金焦炭价格为1600元/吨，二级炼金焦价格为1300元/吨，这比今年最高价减了一半。而焦炭的主要原料焦煤10月24日的价格仍高达1700多元/吨。
“对于焦炭企业来说，确实很不划算。”钞玉科表示。而焦化行业也试图以限产来缓解这一场行业危机，目前当地的焦炭限产比例高达50%，甚至70%。但由于下游钢铁也在限产，所以即便焦炭限产对价格也无法起到支撑作用。由于下游需求疲软，焦煤的降价压力正在加大。据了解，邯郸当地最近焦煤价格已下调过一次，降价幅度约20%，但仍无法扭转需求下降的颓势。
钞玉科告诉记者，目前的销售困难已经影响到了生产。根据年初计划，峰峰集团今年计划生产销售焦煤700万吨，现在看来，显然目标已很难实现。他告诉记者，现在销售基本靠“踹”，就是根据合同将煤炭“硬塞”给客户。但截至10月24日，由于自身库存已经爆满，目前峰峰集团70%的用户已明确不能再接收煤炭了。
下游需求的急剧下降直接导致整个产业链的资金匮乏。
先是钢铁企业拖欠焦化企业的货款，而后焦化企业无力偿还焦煤企业的货款。目前企业回款率正随着时间的推移急速下滑。
本报记者了解到，峰峰集团8月份煤炭销售的回款率还高达100%，9月份下降到50%，而10月份到目前仅有30%。“如果再这样发展下去，一两个月后资金链就会出现断裂。”钞玉科表示，目前峰峰集团被欠煤炭销售款已多达十几亿元。
降价被认为是焦煤企业自救的唯一办法，钞玉科表示，目前仍未看到焦化和钢铁的企业企稳的迹象，所以焦煤价格仍有下调的空间。
不过钞玉科表示：“大家都在观望，不敢贸然砸价。”据了解，峰峰集团的焦煤定价除了要与冀中能源集团其它各矿协调外，还要看开滦集团及华东煤炭销售联合体的价格政策。钞玉科承认目前降价还缺乏一个“带头人”。比如行业老大山西焦煤集团。
电煤需求放缓
金融危机对沿海企业电煤影响尤为明显。
浙江能源集团一内部人士10月24日告诉记者，现在从秦皇岛港购买5500大卡的电煤已经比价格最高时回落约200块钱，而发热量低的劣质煤下降幅度更高。
分析认为，这缘于沿海省份高度依赖于外向型经济，受国际金融危机的波及明显先于内地省份。能源网CEO韩晓平表示，秦皇岛煤是全国煤价特别是沿海省份煤价的风向标，近期储量比较高，说明需求比较低。而由于大量煤炭用于发电，这又间接反映国内的电力需求下降了。
电厂前期库存偏高是一个因素。上述浙能集团人士表示，目前电厂库存都比较高，缘于奥运保电期间“拼命”采购电煤，以使得奥运会后对电煤需求下降。据煤炭工业协会最新统计数据，全国直供电厂目前平均库存已高达20天。
而另一因素是受前期高煤价的影响及整个经济环境向下走对电力需求减少导致浙江不少小火电关停，这直接减少了电煤的需求。数据显示，浙能集团在秦皇岛港10月1日到20日堆厂的煤炭调出量比原计划减少了4.9万吨，而国电集团和华能集团调出量也比原计划减少了25.5万吨、32.3万吨。
据统计，进入第三季度，浙江的用电量增长明显减缓。浙江今年原预计用电量增长为14.5%，而截至9月份，增长还不到8%，8、9月份的增长率更只有2%-3%。与浙江相类似，外向型经济特征明显的广东、山东、江苏等沿海省份9月份用电量增速下滑得最为厉害，而全国总体水平也不容乐观。
根据上周末中国煤炭工业协会副会长濮洪九的报告，8月份，直供电网的电煤消耗总量比7月份减少了397万吨，环比下降6%；9月份比8月份下降了764万吨，环比下降12%。火电发电量下降，直接影响到电煤消耗。
此外，钢铁产量走低，冶金用煤大幅减少。8、9月份，国内钢产量连续出现10年来罕见的月环比负增长，9月份钢铁产量3915万吨，比8月份下降10%。截至10月10日，全国钢材价格已经下降30%左右。山西焦煤、潞安、平顶山、永城和神火等企业供冶金用精煤、高炉喷吹煤需求量大幅下降，价格每吨普遍下降300-400元，多数钢铁企业要求暂时停止发货。
业内认为，由于下游钢铁厂仍在减产，今后几个月山西焦炭产量也会继续下滑，预期10月份山西省的焦炭产量将进一步减少20%-30%。
三是一些高耗能产品价格大幅下降，间接影响煤炭市场需求。近期，电解铝市场开始逆转，电解铝价格大幅下降，由上半年的每吨16000元以上降到目前的每吨12000-13000元，生产企业平均每吨亏损2000-3000元，纷纷减产或停产检修。
四是煤化工行业煤炭需求增长不大。国家限制化肥价格、控制化肥产品出口，今年四季度化肥出口关税增加到175%，全国化肥产量基本稳定，耗煤量也基本保持稳定。
由于上述原因，国际煤价倒逼国内煤价的因素已经显现。受全球经济衰退加剧以及国际油价走低影响，国际煤炭市场行情上周再度出现较大幅度下跌，这也是国际煤炭价格连续第十周下跌。
据环球煤炭电子交易平台每周指数显示，10月24日亚洲的基准澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格在104.70美元/吨，每吨再次下跌了近8.7美元,降至96美元/吨,跌幅达到8.3%。
而国际海运费也在大幅下降。据本报了解，目前澳大利亚的煤炭运到广州港的运费仅需11-12美元/吨，再加上13%增值税，到港价折合成人民币格已不到900元人民币/吨，国际煤价价倒逼国内煤价，使得整个煤市变得更为复杂。
再陷危机周期？
平安证券煤炭行业分析师陈亮指出，随着国际金融危机爆发，经济预期更为悲观，一些国际对冲基金加剧做空国际油价，这使得同为一次性能源的煤炭价格也受累。他指出，从当前情况来看，国际价格倒逼国内煤价的压力正加大，一旦国际价格优势显现，国内煤价势必也会下降。
而煤炭行业专家黄腾认为，国际价格如果再降，进口势必增多，引发国内煤炭价格下调，他认为虽然近期国内煤价已有所下调，但因为幅度不大仍不能算真正下降。“煤炭行业的低谷会发生在明年下半年到2010年上半年期间。”他认为。
中国煤炭工业协会副会长濮洪九近日表示，受出口下降、宏观调控等多种因素影响，我国煤炭相关产业产品产量下降，煤炭市场需求增速减缓。今年四季度，煤炭供需形势与前三季度相比将会发生一些变化，有继续向市场供应宽松方向发展的趋势。
尽管供需形势在变化，但与国际煤价大幅下跌超过50%相比，近期国内煤价下降幅度仍相对较小。东方证券煤炭行业首席分析师王帅指出，由于国内两次“限价令”影响，国内煤价原本涨幅受到限制，所以跌幅异于国际市场可以理解。
陈亮认为，中国煤炭价格变动，相对于宏观经济略有滞后性。如亚洲金融危机前期，国内宏观经济在1998年已经明显下降，但当年煤炭价格并未出现大跌。但是，当时煤炭产能过剩的压力已经很大。
黄腾也指出，由于国内煤炭没完全市场化，供求关系不一定完全反映在价格上。即使供求关系已发生了逆转，集中度较高的大集团都不愿意降价而导致价格仍然偏高，但有价无市对各集团的现金流是一个很大考验，苦撑一段时间后恐怕仍会出现大幅度下滑。
黄腾认为现在又到了新一轮淘汰煤炭企业的时候了，产能过剩、销售不畅将使扩张过度、资金链脆弱的企业率先出局。他认为这类似于1997年亚洲金融危机对国内煤炭行业的影响，国内煤炭行业将迎来新一轮的危机周期。
与目前油价大幅下跌相似，国际油价在1998年跌入谷底，而国际煤价在1999-2000年触底，当时中国煤价走势与国际煤价保持一致。国内煤炭行业在1998年至2001年经历了最困难的时期，价格探底，而国内需求疲弱，出口也非常困难。
当时国家试图通过关井压产来减少过剩产能，1998年12月，国务院发布《关于关闭非法和布局不合理煤矿有关问题的通知》政府要求在1年内关闭2.5亿吨产能，这占到当时全国煤炭产量的20%。而近期，政府采取的手段也与当年相似，国家发改委、能源局、煤监局和安监局也已联合下发《关于下达“十一五”后三年关闭小煤矿计划的通知》，计划到2010年底至少再关闭4000余处，小煤矿总数控制在1万处以内。
业内专家指出，下一步国家肯定会加快小煤矿的整合淘汰，以减少过剩产能帮助煤炭行业过冬。黄腾指出，预期国内煤炭行业不会回到上一轮危机那种困难程度，但从目前情况看，行业整体往下走已不可避免。
△上、下游双重“夹击”中国铝业投资评级全线跳水 面对不断下行的行业风险，A股曾经的宠儿、国内铝行业一体化巨擘中国铝业（601600.SH）也在劫难逃。
“全球经济放缓和下游行业的持续低迷正在抑制铝消费增长。下半年以来，铝价加速回落，国内电解铝企业的盈利能力不断恶化。”与本报记者交流时，中国铝业资本运营部一位高层坦称，面对下游需求放缓，上游生产成本居高不下的双重夹击，较之国内其他传统行业，市场化相对较高的国内铝行业正加速步入行业“寒冬”。
当日，中国铝业、焦作万方（000612.SZ）、关铝股份（000831. SZ）、中孚实业（600595.SH）均以跌停报收。
实际上，9月下旬以来，国内主要有色金属行业研究员已纷纷将中国铝业等主要铝业公司的投资评级从之前的“中性”调为“卖出”或“减持”。
7-9月，除指数型基金外，公司无限售条件十大股东中，已难觅之前熟悉的基金身影。
上、下游双重“夹击”
本轮经济下行风波中，铝行业为何会成为国内传统周期性行业中最先被投资者“抛弃”的行业？
市场较早给予中国铝业卖出评级的研究员西南证券有色金属行业研究员兰可认为，原料、能源价格等主要上游生产成本居高不下，下游铝消费需求又持续放缓的双重夹击，导致中国铝业等难有投资机会。
今年上半年，上游原材料和能源价格的居高不下，一直是国内电解铝企业盈利逐渐恶化的主因。
“成本压力来自电费持续上涨。”兰可指出，上半年，经过上调电价，国内电解铝全行业产量加权的平均电价是0.4296元/度，而山东、河南、辽宁等省的实际电价则分别高出27.2%、11.3%和7.36%。
兰可指出，9月份PPI涨幅仍达9.1%，因此，未来工业电价仍面临进一步上调的可能。下半年以来，电解铝价格大幅下跌及需求减缓，是电解铝行业全面步入冬天的导火索。
安信证券有色金属行业研究员衡昆分析，房地产和汽车行业的持续低迷，正抑制铝消费的增长，成本分析结果表明，在当前低于16000元/吨的铝价下，相当多的国内企业已亏损。今年1-8月，中国电解铝的表观消费量为849万吨，同比增长8%，增速放缓明显。
“以目前形势看，公司正做好进一步减产的准备。”10月27日，中国铝业资本运营部上述高层人士指出，目前，全球主要铝生产商都已做出相应的减产计划，国内新一轮大规模减产潮或刚开始。
行业前景不乐观
全球经济放缓迹象逐步明显，国内铝行业最坏时候，显然还没有到来。
中金公司有色金属行业研究员丁申伟认为，全球经济放缓和下游行业均面临下降压力的情况下，今年第四季度和明年电解铝需求增速大幅回落的局面，已在所难免。
分地区看，美欧日经济不景气，使国际有色金属需求显著放缓；下游的房地产、汽车和家电等均面临下行压力，有色金属价格仍将弱势运行。
公开资料显示，全球铝价最近六个月已连续走低。上海期货交易所铝合约最低触及13400元/吨的低价。
中国铝产品主要用于建筑(占33%)、交通运输(占24%)和电力通讯(占15%)等领域。
今年以来，房地产、铝制品净出口和乘用车产量增速放缓明显。以汽车为例，国内乘用车产量增速今年开始放缓，1-8月产量同比仅增长11%，而去年同期的产量增速为27%。更重要的是，今年开始，乘用车的主要增长车型，从较高级车转为较低级车，而高级乘用车的单车耗铝量，明显高于低级乘用车。这种结构性变化导致汽车板块今年对铝的需求下降更快。
丁申伟预计，今年中国电解铝产量增速从去年的34%下降至11%，明年产量增速仍维持在15%以上，另一方面，今年以来，房地产、铝制品净出口和乘用车产量增速放缓明显，使电解铝需求增速在去年增长39%的基础上，今年需求增速将降至10%，明年进一步下降至8%。国内电解铝市场继续呈现供应过剩局面。
衡昆认为，房地产新开工面积和在建面积增速，汽车产量增速和铝制品出口增速下降是国内电解铝消费增速放缓的主因。考虑到国内电解铝在建产能仍较多，加上库存水平较高，预计未来铝价仍将表现低迷。衡昆在其报告中已将2009年的国内铝价的预测水平，由19000元/吨下调至17200元/吨，降幅为12.5％。
国内铝企的生产成本普遍高于全球平均成本的现实，将导致国内铝行业的行业前景加速恶化。
西南证券报告指出，中国电解铝生产成本普遍要比国际高20%-30%。
“伊朗、沙特等国，能源储备丰富，工业用电仅0.1元多，远低于国内电解铝企业的用电成本。”兰可指出，尽管中国目前是世界上最大的铝消费国，但随着全球铝消费的大幅回落，中国注定难以独善其身。
1-3年：漫长的调整期
作为国内资深的有色金属行业研究员，10月8日，面对中国铝业三季度业绩快报中业绩提示将要下滑50%的现实，衡昆将中国铝业的投资评价下调至“减持-A”。
“他不是第一个给予中国铝业减持评级的分析师，但作为行业内知名的研究员，他的这个判断，反映短期内铝行业的基本投资风险。”10月27日，上述银河基金跟踪有色金属行业的一名权威人士告诉记者。
资料显示，1997年东南亚金融危机使有色金属价格大幅下跌，其中，铜铝黄金价格分别下跌50%、36%和20%，1999年6月才出现整体反弹。
丁申伟在报告中将焦作万方的评级从“审慎推荐”下调至“中性”，维持中国铝业“中性”的投资评级。银河基金上述人士告诉记者，目前，中性是铝业股最乐观的评级。
即便如此，丁申伟也指出，电解铝价格大幅下跌，使中国铝业三季度处于微利，但第四季度可能面临亏损。
他预计，今年第四季度电解铝价格将呈现弱势整理走势，电解铝行业的毛利率将进一步下降，电解铝行业开始进入整合期。电解铝行业供应过剩，使能源和原材料价格上升难以通过电解铝价格传导。近期由于电解铝价格大幅下跌，几乎电解铝全行业亏损，电解铝企业主动减产将逐渐增多。
丁申伟指出，从历史看，电解铝行业进入亏损后，一般需要12个月左右，行业利润才可能走出底部。“预计行业低迷期可能超过一年。”衡昆与丁申伟的观点不谋而合。
不过，兰可认为，每一轮经济周期的盘整幅度各不一样，以目前国际、国内的形势看，电解铝行业要想很快走出行业低谷可能性不大，“悲观看，至少要准备过3年的苦日子。”