【金融信息】
△中国经济复苏要靠市场 大学毕业生最希望得到什么工作？二十年前，最多的答案是能够提供“铁饭碗”的国营单位；十年前，国企留给人的印象变成了困境和“下岗”，高收入和发展机遇让外企白领的工作更受青睐；今天，历史似乎回到了原点，公务员和国有企、事业单位的职位，成为千百万毕业生激烈争夺的目标。
职业取向的变化，可以看作中国改革进程的一个缩影。始于30年前的改革开放，让中国经济焕发出惊人的活力，其核心是国家减少对经济的干预，让市场在经济运行中发挥更大作用。在农村，“包产到户”取代了人民公社，乡镇企业兴起；在城市，非公有制经济快速成长，打破了国营“一统天下”的局面，成为支持经济和就业增长的重要力量。
最近几年，中国经济转型的轨迹却发生了微妙的变化。国家在国民经济中所占的比重回升：政府财政收入的增速两倍于GDP增速，企业利润向国有部门集中，特别是银行、石化、电信等国资处于垄断地位的行业。经济危机来临，政府主导的“4万亿”投资项目取代了出口，成为经济增长的主要动力，行业间冷热不均更加明显。在此背景下，私营企业减薪、裁员的压力日益上升，公务员考试的火爆也就不足为奇。
半年来，中国经济出现了很多复苏迹象，“4万亿”投资和国有银行逾5万亿元的新增贷款，凸现了 “不差钱”的中国政府对经济的影响力。不过，诚如温家宝总理日前指出的，中国经济正处在“企稳回升的关键时期”，“回升的基础还不稳固”。形势依然严峻：出口持续下降，一些行业产能过剩，工业增长回升乏力，经济效益继续下滑，民间投资滞后，财政收入下降，农民增收难，就业压力大。
作者认为，中国经济实现持续稳健的复苏，关键在于重启市场化改革，而非推出规模更大的经济刺激计划。三十年来，中国经济年均增长10%，经济总量跃居世界第三，贫困落后的局面大为改观。这一崛起背后最根本的经验是，进行计划经济转向市场经济的改革，同时由封闭走向全方位的开放。中国增长的潜力由此得到释放。
鉴往知来，中国推动经济增长的政策、措施应当坚持市场化取向。遗憾的是，近年来市场化改革在经济的很多领域出现了停顿，甚至倒退，突出表现在非公有制经济与国有企业间不平等竞争的局面——行政垄断、价格管制、银行贷款和资本市场融资的制度环境，严重挤压了民营企业的生存空间。
例如石化行业，石油、天然气上游开采的高额利润被三大国企集团垄断，下游成品油加工、零售领域，政府对成品油价格行政管制，同时给予中石油、中石化两大集团高额补贴和进出口权，使大批地方炼油厂、批发商、加油站要么倒闭，要么被两大集团收编。“国进民退”的现象也出现在其它行业，如国有航空公司亏损后，获得国家巨额注资，民营航空企业只能选择倒闭或被收购。
中国以银行为主的金融服务业中，国有资本占据了绝对优势；沪深两地1500多家上市公司中，约四分之三为国有控股。资金是企业的生命线，非公有制企业发展遭遇的很多困难都与它们在银行贷款、债券发行、股票融资等方面的不利地位密切相关。
市场经济的核心要义是竞争，通过竞争形成价格信号，实现优胜劣汰。竞争促进企业创新，改进管理，控制成本，而垄断则不会给企业带来这样的动力。中国重组国有企业的思路——通过合并同类项“做大做强”，客观上减少而不是促进了竞争，这与市场经济的要求是相悖的。近年来，国务院国资委管理的“央企”已从196家下降到150家左右。
打造强大的国企不是坏事（比如联想），前提是保证企业间的公平竞争，避免“与民争利”。否则，国有企业的强大，将以整个市场的效益和消费者福利为代价。一个极端的例子是前苏联，政府可以集中资源建立强大的重工业，但居民日常的消费品却难以满足。
缺少竞争的副产品是腐败滋生。在不公平的市场环境中，企业强势扩张的核心竞争力往往不是产品和服务，而是受到权力保护的市场地位。政治权力分配市场份额的同时，参与分享收益，形成“市场—企业—政府”之间利益输送的通道，便是腐败的源头。大到一项投资巨大的工程，小到一个“体制内”的职位空缺，都可能成为钱权交易的对象。
在中国，由政府开支影响的国内需求只占三分之一左右，创造的就业岗位还不到这一比例。而政府财政赤字持续增加，也会给经济带来风险。实现经济全面复苏，激活市场潜在的投资和消费需求，一个突破口就是向民间资本开放不涉及国家安全的行业，特别是服务业。这既增加就业机会，又增进社会公平。当今，垄断行业与竞争行业间的收入差距，已经成为中国贫富差距扩大的重要因素。
发展市场经济，题中应有之意是划清政府和市场的边界。让上帝的归上帝，凯撒的归凯撒。对包括国有企业在内的不同所有制经济体，政府应当平等地保护产权，公平地适用《反垄断法》等法律法规，维护市场的开放和公平竞争。
中国的执政党和政府将市场经济模式作为经济改革的目标，其成败取决于能否克服改革遇到的各种阻力。三十年改革的前半程，中国改革遇到的最大困难是计划经济时代“左”的思想的束缚。改革的后半程，迟滞市场化改革的主要因素，已经不是意识形态，而是政府与市场中的既得利益集团。这是改革在未来最需要突破的瓶颈。
△亚太企业新一轮融资热 亚洲各地企业争相利用股市走势强劲之机融资，以充实资产负债表或偿还债务。在首次公开发行(IPO)市场低迷之际，投资者对投资亚洲股票的兴趣却越来越浓厚，令该地区发行企业受益匪浅。亚洲是全球增长最快市场的大本营。
三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial Group)本周宣布，计划通过发行新股融资至多94亿美元，以帮助巩固资本基础并支付收购款项。这一融资规模创下了日本银行业的纪录。与此同时，澳大利亚港口及铁路集团Asciano搁置了一项面向私人股本竞购方的潜在资产出售交易，宣布将通过股市融资20亿澳元（合16亿美元）。昨日，它又把融资额提高至23.5亿澳元。所获资金主要将用于偿还债务。
自亚太股市在3月份反弹复苏以来，这是该地区最大的几笔融资交易之一。数据提供商Dealogic表示，澳大利亚、日本、韩国和中国均位居今年全球10大股票发行国之列。近几周来，印度的股票发行也已明显复苏。此前，当地股市在该国大选结束后大幅飙升。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球资本市场团队亚洲区董事总经理朱斯坦·艾克(Justin Haik)表示：“资本市场的信心已经恢复。近几周来，市场已重新定价。”有些企业是在为计划进行的收购交易融资，另一些企业则是在为可能出现的机会做准备。
三井住友正在从花旗集团(Citigroup)手中收购经纪公司日兴证券(Nikko Cordial)。据英国《金融时报》本月报道，韩国国民银行(Kookmin Bank)的母公司韩国国民银行金融集团(KB Financial Group)计划融资20亿美元，目的是为其可能在国内进行的一笔收购提供融资。艾克表示，机构和散户投资者仍乐于向盈利能见度(Earnings Visibility)良好的企业提供资金。他表示：“这段时期过后，此类企业可能变得比竞争对手更强大，并拥有抓住市场机遇的资本实力。”
澳大利亚企业已从股东手中筹得创纪录的资金。Dealogic的数据显示，就今年的股票发行额而言，只有美国和英国排在澳大利亚前面。投行人士表示，今年迄今为止，澳大利亚企业已融资近400亿美元，其中还不包括力拓(Rio Tinto)计划从投资者手中筹集的34亿美元。此项融资是力拓152亿美元配股计划的一部分。澳大利亚企业之所以仰仗股市，是因为该国缺少发达的公司债市场，此外，随着国际性银行撤回本土市场，来自这方面的融资也已减少。
瑞银(UBS)资本市场团队澳大拉西亚(Australasia)区主管罗布·范德塞尔(Rob Vanderzeil)表示，自去年8月以来，澳大利亚股市一直对试图修补自身资产负债表的企业敞开融资大门。他表示：“机构和散户股东一直对企业给予大力支持，特别是对那些拥有优质资产、但资本结构不适应当前环境的企业。Asciano就是一个绝佳的例子。”Asciano债务总额为50亿澳元，其中一半以上将于下个财年到期。
澳大利亚企业还利用了允许“加速发行”(Accelerated Offerings)的融资机制，“加速发行”可在数日内完成。而在一些欧洲市场，完成一次配股可能耗时6周。范德塞尔表示：“这为承销商提供了一个更为有利的风险剖面，在更短的时间内为发行企业提供了更大的确定性。”他预计，收购性融资将成为澳大利亚下阶段融资活动的主要特征。他表示：“从重建资产负债表的角度出发，很难想象还会出现更多的融资活动，因为许多存在再融资隐忧的企业已经进入市场。”
△中国进出口下降但投资飙升 中国出口和进口5月份继续下降，但随着政府向新基础设施项目投入大量资金，以提振日渐放缓的经济增长，这个全球第三大经济体的投资飙升至创纪录高位。出口同比下降26.4%，比4月份22.6%的降幅更大，这也是出口连续第7个月同比下降。进口同比下降25.2%，而上个月的降幅为23%，但经济学家们表示，进出口已经企稳，若在经过季节调整的月度环比基础上衡量，则基本上持平。
5月份，中国许多大宗商品和天然资源的进口量激增，显示基建出现反弹。这支持了昨日公布的其它数据，这些数据表明，今年头5个月的固定资产投资与2008年同期相比，上升了32.9%，这意味着5月份的固定资产投资同比上升了38.7%。高盛(Goldman Sachs)表示，这是有记录以来第三大的升幅，但由于中国的物价水平正在下降，因此上月的投资数字是政府从1997年起发布此类数据以来最高的。“尽管政府主导的基础设施投资继续发挥着领头羊作用，私营部门的投资也显示出积极的迹象，”高盛经济学家宋宇(Yu Song)表示。
过去10年间，中国经济的两大发动机一是繁荣的房地产市场，二是迅猛增长的出口。昨日的数据似乎表明，至少其中一个发动机可能已开始复苏。今年头5个月，与房地产相关的固定资产投资增长与去年同期相比，加速至6.8%，高于1月至4月期间4.9%的同比增幅。不过，与2008年头5个月的同比增幅相比，今年的增幅仍低了25.1个百分点。今年头5个月，商业及住宅地产的销售量与去年同期相比上升45.3%，但这么大的销售量升幅对价格并没有什么提振作用，导致某些经济学家质疑统计数据的准确性。在北京，今年头5个月的房地产销售量与去年同期相比，增加了一倍多，但5月份的平均价格同比反而下降了1.1%。
△中国进口飙升 航运市场复苏 中国铁矿石和煤炭进口量大幅飙升，推高了干散货运输业的收入，并结束了去年底及今年初席卷该行业的一波破产和违约潮。
被称作“好望角型”(Capesize)的最大型船舶日均收入已从4月6日的1.7万美元左右，升至6月3日9.3197万美元的高点。此后价格有所回落，但昨日的费率为7.0272万美元/日，几乎是4月初的4倍。
中国进口飙升缓减了干散货运输业的不利局面，该行业可能受经济低迷影响收入降幅最大的一个行业。好望角型船舶的日均收入从去年6月4日23.3988万美元的峰值，跌至去年12月份的2400美元左右，跌幅高达99%。不过，船东和船舶经纪人担心，由于中国进口放缓及大批干散货船等待交付使用，市场可能很快会重新回落。干散货船运公司Paragon Shipping执行董事长迈克尔·波德鲁格勒(Michael Bodouroglou)谈及此次上涨时表示：“我对其可持续性不是非常乐观。”
船运费率上涨之前，中国铁矿石进口出现复苏。进口骤增导致青岛等中国最为繁忙的铁矿石运输港口出现严重拥堵。由于拥堵使船只难以返回运载新的货物，起到了进一步推高价格的作用。价格上涨最明显的是好望角型船舶，因为早先它们的费率跌幅较大，同时只面向钢铁行业。好望角型船舶只运载铁矿石和煤炭，大多数是供应钢厂。由于找不到负担得起的好望角型船舶，租船者转而包租较小型船只，该类船只因此受益。
能够通过巴拿马运河的最大型船舶Panamaxes的费率昨日为1.8383万美元，高于4月初的约1.2万美元。然而，另一家干散货船运公司Seanergy首席执行官达莱·普劳曼(Dale Ploughman)表示，许多进口是铁矿石交易商进行的，而不是终端消费者。这可能意味着，进口的铁矿石被储存起来，而不是立即使用。庞大的库存可能导致以后进口突然下降。
总部位于伦敦的Braemar Shipping执行董事昆廷·索恩思(Quentin Soanes)指出，今年已交付使用了18艘好望角型船舶，还准备交付106艘，而只有12艘船只报废。索恩思谈到费率上涨时表示：“我们认为这是不可持续的。今年仍有大量新船交付使用。”
市场复苏可能会阻止船东淘汰旧船——此举被广泛认为是防止供应过度的必要举措。数月前还因不能盈利而停运的干散货船，目前大多数已重返市场。不过，我们仍然有理由感到乐观。波德鲁格勒表示，目前市场明显重新运转起来。去年秋季，由于信贷危机限制了贸易融资，市场几乎完全陷入停滞。波德鲁格勒表示：“我感觉，船运业的基本面已经好转。”
普劳曼和总部位于伦敦的SSY Shipbrokers期货主管马克·理查森(Mark Richardson)也都坚称，市场上涨有着坚实的基础。铁矿石交易商肯定相信，中国大量进口他们的产品，肯定有真正的市场。理查森补充称：“他们不会带走一船15万吨的铁矿石，只是希望将来能够卖掉。”