在前沿市场找到投资和盈利立足点
不同前沿市场的特点各不相同，但作为一个群体，它们有一些共同特征，包括高水平的经济增长及较低的消费者和主权债务水平，这些都成为带动经济增长加速的潜在因素，以及我们认为比发达和成熟新兴市场的同等公司更低的估值。
2014年，前沿市场仍然是邓普顿新兴市场股票团队关注的焦点。今年年初，我的团队和我探索了其中一些潜在的投资机会。我一般在这些市场花上三分之一的时间，迪拜、东欧和南非是我访问的枢纽。虽然当我于20世纪80年代后期刚开始投资于新兴市场的时候，它们还被认为是小众市场或独特的投资，但是现在许多投资者对它们已比较熟悉了。许多前沿市场仍有待投资界进一步发掘，我们相信，它们代表了整体新兴市场中下一代的投资机会。前沿市场遍布全球，包括亚洲、中东、东欧、中南美洲和非洲。我们认为，在今年以及未来，前沿经济体拥有良好的发展潜力。
新兴和前沿市场：区别
决定某一市场是“发达”、“新兴”或“前沿”市场有好几个因素，而不同的机构或指数提供者的标准可能略有不同。新兴市场国家包括那些被世界银行[微博]、国际金融机构、联合国认为是发展中或新兴的国家，或被定义为股市总市值低于摩根士丹利(30.58, -0.36, -1.16%)国家资本国际(MSCI)世界指数[1]3%的那些国家。
前沿市场可被视为新兴市场的一部分，并且它们往往经济发展欠发达。他们是普遍较小、欠发达和流动性较差的新兴市场国家，及被认为处于发展的初期。从本质上说，他们代表着一些新兴市场国家如巴西、俄罗斯、印度和中国20至25年前的情形。我们认为，前沿市场可能提供一个具吸引力的投资机会，因为它们为投资者提供了投资于“年轻一代的新兴市场”的机会。MSCI前沿市场指数[2]为投资者提供了一个方便的基准，MSCI有自己的标准来决定市场的分类，但我们在作基金决策时并不会非常严格地参照。
前沿市场规划自己的发展
前沿市场已经引起了众多投资者的关注，它们往往更多地和自己的国内经济挂钩，其中有许多是相对于全球经济发展更迅速的经济体。此外，积极的地方发展，如改革的实施，让许多个别市场进一步受益。
整体而言，我们相信有多个因素支持前沿市场长期发展的潜力。这包括高水平的经济增长、积极的当地发展，如改革和相对较低的消费者债务及主权债务，以及我们认为具吸引力的估值。此外，我们认为未被开发的自然资源、低劳动力成本、有利的人口增长趋势和潜在的技术赶超可能继续支持这些市场。个别前沿市场如阿联酋一直受惠于不断改善的当地经济数据和迪拜港口国际贸易不断上升的展望。我们认为，最近迪拜获得2020年世博会的举办权，将为迪拜已经相当稳固的房地产市场提供额外的动力。来自欧元区利好的经济消息，及一些积极的地方发展为一些欧洲前沿市场提供了支持，特别是塞尔维亚共和国和保加利亚。在亚洲，巴基斯坦受惠于不断改善的经济增长前景、新的国际货币基金组织[微博](IMF[微博])贷款项目和已计划好的经济改革有望在2014年通过并推行。
目前估值
对我们来说，截至1月底，前沿市场的估值仍然普遍具有吸引力。如下表所示，MSCI前沿市场指数的历史市盈率为13.6倍，比MSCI世界指数的17.4倍要低得多[3]。在市帐率方面，前沿市场为1.8倍，在我们看来具有吸引力，相比之下，MSCI世界指数为2.1倍。另外，前沿市场的股息收益率达到3.6%，比MSCI世界指数的2.5%高得多[4]。此外，一些个别市场的估值更为吸引。因此，我们已经能找到一些估值更佳但便宜的股票。当然，并不是每一家在前沿市场营运的公司都是这样，但我们认为，许多公司的情况确实如此。因此，我们觉得要进行广泛的研究，并研究个别公司，而不是一概而论。
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MSCI指数 |
历史市盈率(倍) |
市帐率(倍) |
股息收益率(%) |
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世界指数 |
17.4 |
2.1 |
2.5 |
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前沿市场 |
13.6 |
1.8 |
3.6 |
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来源︰截至 | |||
前沿市场基本面看似有利
投资者愈发能接受新的投资理念和方法，来分散其投资组合[5]。我们认为，这种趋势在目前尤其明显。因为在全球范围内，低银行存款利率和主要经济体相对较慢的增长速度，导致很多投资者到别处寻找投资机会。
在我们看来，前沿市场对全球股票投资者来说仍是最令人兴奋的投资机会之一。虽然不同地区和国家的前沿市场的特点各不相同，但作为一个群体，他们有一些共同的特征，包括高水平的经济增长以及较低的消费者和主权债务水平，这些都成为了带动经济增长加速的潜在因素，以及我们认为比发达和成熟新兴市场的同等公司更低的估值。我们相信前沿市场内部的增长潜力，包括未开发的自然资源、低劳动力成本、有利的人口增长趋势和潜在的技术追赶，可继续支持未来的发展。
[1]MSCI世界指数是用来衡量23个发达市场股市表现的自由浮动调整市值加权指数。指数是不被管理的，不能直接投资于指数。
[2]MSCI前沿市场指数是用于衡量26个前沿市场股市表现的自由浮动调整市值指数。指数是不被管理的，不能直接投资于指数。
[3]来源：FactSet，MSCI世界指数，MSCI前沿市场指数。数据截至
[4]来源：同上。这里引用的股息率仅供参考，不应被理解为任何投资所可能获得的收益。
[5]分散投资不保证盈利或防止损失。
(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)